이는 유럽, 북미 시장의 인센티브 증가, 신차개발 등 투자에도 불구하고 역대 최대수준의 HEV 판매 호조, 북미 시장 판매 호조, 원달려 환율 효과 덕분에 만들어진 좋은 결과 입니다.

하지만, 모두가 다 아는 ‘상호관세‘ 이슈로 인해 앞으로의 전망은 안개속인데요. 현대자동차는 앞으로 펼쳐질 관세상황을 어떻게 준비하고 있는지, IR 컨퍼런스 속 궁금했던 내용들을 살펴보겠습니다. (현대자동차 IR 컨퍼런스 원문 보기)

현대차 실적발표 (2025년 1분기)

우선 손익 계산서를 간단히 살펴보죠. 매출액 44.4조원(+9.2% (YoY)), 영업이익 3.6조원(+2.1% (YoY)) 호실적 달성 했습니다.

자동차 부문은 우호적 환율, 고부가 가치 차종 중심의 믹스 개선으로 +9.5%(YoY), 영업이익은 북미, 유럽의 인센티브 확대 및 판매 증가 등으로 -3.5% (YoY) 금융 부문 매출액은 미국 내 인수율 상승과 취급 자산 규모 증가로 +11.2% (YoY) 기록 했고요. 영업이익은 +34.3% (YoY). 당기순이익 3.4조원(+0.2% (YoY))이 나왔습니다.

매출은 우호적 환율효과 2조587억원, 중국 제외한 글로벌 판매 확대로 인한 물량 효과가 726억원 발생 했습니다. 인센티브 증가에도 HEV 판매 확대로 믹스 개선이 8,689억원 생겼고, 이에 더해 금융부문 매출 증가로 전체 매출액은 +9.2% (YoY) 기록 했습니다.

영업이익은 원달러 상승으로 환율효과 6,006억원, 인센티브 상승에 따라 믹스와 인센티브 합산 효과가 -4158억원 발생했는데요. 금융부문의 경우 +1460억원, 영업이익은 +2.1% (YoY)을 기록했습니다. 1분기 매출원가율은 0.5%p 증가한 79.8% 기록 했으며, 판매관리비는 마케팅 비용, 연구비 증가로 9.8% 증가한 5조 3,460억원 입니다. 당기순이익은 3조 3,822억원(+0.2% (YoY))

현대차 차급별 판매 비중 (2025년 1분기)

판매실적 1분기 글로벌 도매판매 100.1만대(-0.6% (YoY)), 소매판매 95.6만대(+1.0% (YoY)) 중국을 제외한 글로벌 도매 +1.3% 증가했습니다.

국내 시장은 아산공장 전환 공장 셧다운 기저 효과로 +4.0% (YoY) 북미권역은 하이브리드 중심으로 판매 호조세가 지속되며 +1.1% (YoY), 소매판매 +10.8% 투싼, 싼타페 등 SUV 하이브리드 전모델 수요 확대로, 하이브리드 판매 +43% (YoY), EV 정책변화 가능성 대두로 EV 판매 +16.8% 유럽권역은 경기 회복세 둔화로 도매판매 -3.8% (YoY). 친환경차 판매 관련하여 연비 규제 만족을 위해 판매량 늘리며 EV 판매 +61%, HEV 판매 +24.7% 인도 권역은 SUV 판매가 증가했으나 경쟁 심화로 도매판매 -4.2% (YoY) 했습니다.

차급별 판매 비중은 다음과 같습니다.

• 제네시스 포함 글로벌 SUV 판매 물량 57.6만대, 비중 57.6%
• 글로벌 소형차 판매는 37.5만대, 비중 37.4%.
• 실물 경제 둔화 가능성 대두로 가성비를 중시한 소비트랜드 강화된 것으로 파악.
• 상용차 판매는 유럽 시장 중심으로 연비 대응을 위한 친환경차 위주 믹스 전환, 미국 시장판매 호조로 +38.4%.
• 유럽시장에서의 높은 EV 성장세로 EV +40.4%, HEV +40.4%

관세정책 대응방안

관세로 인한 수익성 악화에 대해서는 구체적인 수치 말씀드리기 어렵다고 밝혔습니다.

불확실성이 제거된 후 시장과 소통할 예정으로, 외부 변수에 의존하지 않고 비용과 공급 등을 효율화하는 등 내부 역량 집중하며 만회 방안 추진할 것이라고 합니다.

구체적으로, 미국 관세 대응 전략 팀을 만들었고, 수익성 기반 거점별, 차종별 생산 판매 최적화 전략, 투자 우선순위와 효율성에 입각한 CapEx 플랜 적극 추진할 예정입니다.

알라바마 공장과 HMGMA의 생산 효율화를 통한 원가 효율화, 중장기적으로 부품 소싱 및 물류 포함한 미국 현지화 전략 수립할 것이며, 향후 시장 수요와 공급 변동에 따른 효율적인 가격 및 인센티브 정책 수립할 것 이라고 합니다.

• 미국내 생산시설이 있는 국내기업 목록보기

매출액 성장률 3-4%, 영업이익률 7-8%의 연간 가이던스는 달성 가능할 것으로 판단하여 유지 한다고 밝혔습니다.

주주환원 정책

2024년 8월 밸류업 프로그램을 통해 발표한 대로 최소 1만원의 주당 배당금, 2,500원의 분기 배당 진행할 것이라고 밝혔는데요. 자세한 사항은 다음과 같습니다.

• 1분기에는 보통주, 우선주 주당 2500원 분기 배당 실시할 예정입니다.
• 분기 배당에 대해서도 배당기준일 설정, 기존 3월말 기준일에서 5월말로 기준일 변경
• 배당금 지급일은 6월 30일 예정
• 자기주식 소각은 지난 23년 4월에 발표한 향후 3년간 매년 발행주식 1% 소각의 2회차에 해당하는 소각과 작년 11월부터 올해 2월까지 주주가치 제고 목적으로 매입한 발행주식 기준 1.2%에 해당하는 자기주식에 대한 소각으로, 합계 기준 발행주식의 2.2%. 어제 종가 기준 1.1조원에 해당.

현대차 실적발표 컨퍼런스 질의응답 정리 (Q&A)

아래 Q&A는 하나증권 리서치센터 송선재, 강민아 연구원이 발표한 자료를 취합 정리한 것입니다. (원문보기)

Q) 관세 관련하여 구체적으로 설명 부탁드립니다. 현재 환율 높은데, 환율로 일정 부분커버가 가능한지, 환율 민감도에 대한 설명도 함께 부탁드립니다.

A) 관세 관련한 부분이 계속 변경되고 있어서 현재 말씀드리기 어려움.

관세에 따른 부정적 영향을 최소화 하기 위해 관세 대응 TFT를 구축.

부품 소싱 및 미국 현지화를 위해 전체 목록을 검토해 현지화 우선순위 리스트를 수립하고, 현지 공급 업체 발굴 진행 중. 미국에 이미 현지 전문가 파견.

또한 개발 및 품질 성능 테스트에 빠르게 진행이 가능한 패스트 트랙 아이템을 선정해 이에 우선 집중하고, 관세 절감 효과를 최대한 앞당길 예정

HMGMA 생산능력을 20만대 증설한 것이 긍정적인 영향 미칠 것이고 알라바마 공장에서는 물류비용 절감, 물류 최적화 등 기존 사업계획 대비 강화하여 운영할 것

판매 측면에서도 경쟁사를 고려해 가격 및 인센티브 정책 수립할 예정. 6월 2일까지 가격 동결할 것이고 가격은 시장에서 정해지는 대로 탄력적으로 운영할 것.

기아 멕시코에서 생산되는 미국산 투싼을 HMMA로 돌리고, HMMA에서 생산하는 캐나다 판매 물량을 멕시코에서 생산해서 캐나다로 넘기는 등의 방법을 시행 중 한국산 미국향 물량도 수익성 위주로 타 거점으로 이관할 수 있는지 지속적으로 검토중

완성차 및 부품 재고 비축을 위해 3월말까지 최대치로 가져옴. 미국에서는 3.1개월 재고치를 갖고 있고, 부품은 더 많은 수준의 재고를 갖고 있음.

환율 민감도에 대해서는 정확히 말씀드리기 어려운 상황. 하지만, 절대 작지 않은 규모.

Q) TSR 35%를 근간으로 하는 주주환원정책에 대해 변함이 없는지? 추가 소각은 하반기에 더 남아 있는지?

A) 2,500원의 분기배당, 만원의 최소배당, TSR 35%를 이행할 것. 어떠한 방식으로 진행할지에 대해서는 추후에 시장과 소통할 예정

Q) GM과의 파트너십 관련하여 업데이트할 내용이 있는지?

A) 다양한 분야에서 논의를 진행 중. 관세 정책 대응과 관련한 부분은 현재 말씀드리기 어려운 상황.

Q) 주주환원 관련하여, 기존자사주 매입분에 대해서만 소각하는지, 신규자사주 매입분도 포함되는지?

A) 기존자사주, 신규매입분 모두 TSR 계산 시 포함할 예정

Q) 메타플랜트에서 물량 증가분은 어떤 차종에서의 증가인지? 메타플랜트와 알리바마 공장 그리고 한국 울산공장에서 전기차 비중이 증가하게 된다면 전기차 물량에 대한 공급이 수요 대비 너무 크게 증가하는 것은 아닌지, 관련하여 코멘트 부탁드린다면?

A) HMGMA에서는 내년부터 HEV 투입, 캐파 증가분에 대해서는 EV 또는 HEV 모두 투입 가능. 전기차 오버캐파와 관련해서는 각 공장에 흩어져 있는 EV를 모으거나, HEV를 투입하는 등의 여러 방법이 있을 것. 당장은 공유드리기 어려움.

Q) 러시아 시장에 대한 최근 근황에 대해 코멘트 부탁드린다면?

A) 러시아 권역으로 관리 중. 실제 러시아에서는 판매 없음. 러시아에 남아 있는 것은 판매한 차량에 대한 서비스 정도.

마무리

오늘은 여기까지 입니다. 다음에 또 다른 컨텐츠로 뵈요.

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하지만, 주가는 실적을 반영하지 못했는데요. 수주잔고는 21.3%로 지속 성장세를 보여줬지만, 신규수주 전년비 성장률이 -7.2%를 기록하며, ‘피크아웃 우려’가 생겼거든요.

실적은 기대치를 상회했는데 왜 주가는 반영이 안되는지, 궁금했던 실적발표 내용 및 컨퍼런스에서 나온 이야기들을 질의응답 중심으로 정리해봤습니다. (HD현대일렉트릭 컨퍼런스 IR 자료 원문보기)

HD현대일렉트릭 실적 (2025년 1분기)

주요 사업부문별 매출 내역을 살펴보겠습니다. 먼저 가장 비중이 큰 전력기기 부문은 1분기 계절성으로 인해 국내외 전반적으로 전분기대비(QoQ) -20.2% 역성장을 보여줬습니다. 하지만 전년동기 대비(YoY)로는 46.1% 성장을 기록 했습니다.

배전기기 부문은 북미시장 실적 전분기대비(QoQ) 성장하였지만, 국내시장 배전기기 실적은 감소하면서, 전체적으로는 전분기대비 -10.4% 역성장, 전년동기대비 -24.9% 역성장을 기록 했습니다.

회전기기 부문은 유럽과 아시아 지역 선박용 제품 매출 신장 덕분에 전분기대비(QoQ) 35.4% 성장, 전년동기대비(YoY) 17.1% 성장을 기록 했습니다.

HD현대일렉트릭 영업이익 및 이익률 추이

전체 영업이익 금액도 개선되고, 이익률도 올랐는데요. 특히 영업이익률 21.5%p로 높은 이익률을 시현하였습니다.

HD현대일렉트릭 컨퍼런스 질의응답 정리

본 질의응답은 2025년 4월 23일 신한투자증권 이동헌, 이지한 연구원이 발간한 리서치 자료의 내용을 발췌 정리한 것입니다. (원문보기)

Q. 북미 전력변압기 수요 동향, 가격 동향, 미국 관세 영향

A. 전력기기 시장에서 데이터센터가 차지하는 비중 3% 미만이었기 때문에 데이터센터 투자 위축으로 인한 수요 감소는 느껴지는 바 없음. 수요 견조하게 유지. 가격도 고수익성 유지되며 리드타임도 최근 4년까지도 늘어남. 미주 고객들과 관세 영향을 교섭하고 있으며 대다수 고객들이 가격인상에 대해 긍정적. 관세가 손익에 큰 영향 미치지 않을 것

Q. 작년 4분기 이연 물량 1분기 반영 얼마나? 일회성?

A. 작년 4분기 북미 물량 1,800억원 이연, 올해 1분기 북미 매출액 3,900억원. 북미 이연 물량은 1분기에 다 소진되었으며 1분기 일회성 없었음. 수익성 좋은 물량들을 바탕으로 1분기 정도 수익률은 2분기 이후로도 가능. 미국은 여전히 수급불균형이며 상황 지속될 것. 발주처에서 발주 지연 혹은 취소 없음

Q. 매출 증가세와 미국 매출 비중 증가에도 불구 마진률 낮은 이유? 내수 매출과 한전 계열사 매출? 관세 전가 협상 상황?

A. 많은 고객사들이 ‘상호관세 부과‘시 긍정적으로 협상하겠다는 입장. 스팟성 물량은 부과된 관세만큼 고객측에 가격 전가하는 걸로 계약 추진 중. 한전 계열 매출은 작년 분기 평균 700억원대, ’25년 1분기 300억원. 1분기 영익률이 기대치에 미치지 못한 이유는, 현재 재고 쪽에서 보유하고 있는 대기 물량들이 수익성이 더 좋아지는 추세. 아직 재고에 머물러 있는 물량들이 있어서 그러함

Q. 북미, 유럽, 중동 수주잔고 비중? 환율 영향? 매출 선인식 후 관세 정산?

A. 북미 수주잔고 비중 64.4%, 중동 10.5%. 유럽시장에서도 중동 시장 수준의 수주잔고 확보. 유럽시장 계속 확대될 것. 환율 정책은 1년 이내 넷 익스포져의 50% 헷지 정책. 환율 상승하면 매출과 영익 상승여력 있음. 관세는 부과되어도 매출인식시점이 최종 고객 인도 시점이라서 매출 잡히는 시점에 원가 다 투입되어 있음. 시차로 인한 손익 감소는 없음

Q. 중동 수주 증가에도 전체 수주 감소 이유? 수주계절성? 중동시장 변화?

A. 올해 1분기 중동 수주 큰 폭 증가, 고수익성 특수목적 공사 타겟팅. 2분기 이후로도 견조한 수요 예상. 작년 수주 계절성 상고하저 패턴, 올해도 작년과 유사한 패턴 전망. 연간으로는 컨센서스 상회 추정

Q. 중동 특수목적 고압차단기? 최근 수주건 매출인식 시점? 북미 역성장?

A. 특수목적용 고압차단기 대형공사 수주했고 직류송전에 들어가는 고압차단기임. 올해도 2~3개 대형공사 발주 예정. 최근 변압기 수주건들은 3~4년 뒤 매출 인식, 올해 수주한 중동 특수목적용 고압차단기는 약 1년 정도 리드타임. 지난 4분기에 고객이 요구한 납기가 도래하지 않은 물량들이 많았고, 연결기준 매출인식 가능 물량이 적었음. 미주 지역 분기별 매출 우상향 전망, 수익성도 좋아짐

마무리

오늘은 여기까지 입니다. 다음에 또 다른 컨텐츠로 뵈여

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SK하이닉스 배당금

SK하이닉스 배당금 정책이 2025년부터 변경되어 고정배당금 25% 상향되었습니다(1,200원 → 1,500원). 2025년~2027년까지 적용하는 신규주주환원정책 내용은 다음과 같습니다.

• 연간 고정배당금 25% 상향 (주당 1,200원 → 1,500원)
• 재무 건전성 목표 달성시, 3년 누적 FCF의 50% 범위내 추가 환원

SK하이닉스 배당금 지급 현황

SK하이닉스 실적이 우상향 하는 것처럼, 배당금 지급도 우상향 하고 있습니다. 홈페이지에 공시된 배당금 지급 현황을 토대로 연간 지급액을 정리해보면 다음과 같습니다. (원문보기)

SK하이닉스 배당금 지급 기준일

2025년 4월 23일 공시 내용에 따르면, 25년 1분기에는 SK하이닉스 보통주식 기준 1주당 배당금 375원으로 책정해 총 2589억 원의 배당을 진행한다고 23일 공시했습니다. 상세 내역은 아래와 같습니다.

• 주주명부폐쇄일: 2025-05-31
• 주당 배당금: 375원
• 시가 배당률: 0.2%
• 지급 예정: 미정

참고로 2022년부터 SK하이닉스 배당금 지급은 분기배당 정책을 운영 중입니다.

SK하이닉스 매출 및 손익(25년 1분기)

이번 분기 영업이익만 7.4조라는 역대급 실적을 발표했습니다 (컨퍼런스 IR 발표 자료 원본보기) AI로 인한 메모리업의 구조적 변화(HBM)와 이에 민첩하게 대응한 SK하이닉스 경쟁력 덕분으로, SK하이닉스 영업이익은 2분기 연속 경쟁사인 삼성전자 영업이익을 넘어섰습니다.

하지만 어닝서프라이즈에도 불구하고 주가는 실적을 반영하지 못했는데요. 여전히 진행중인 반도체 관세 부과와 딥시크 모먼트로 인해 발생한 피크아웃 우려로 주가가 실적을 반영하지 못하는 시기가 길어지고 있습니다.

그럼, 상세한 내용을 살펴보실까요.

영업이익 7.44조로 전년 동기대비 158% 성장했습니다. 최근 시장 조정기인 것을 감안하면 역대급 실적입니다.

또한 전분기대비 영업이익 금액은 -8% 감소했지만, 영업이익률은 42%로 개선되었습니다.

SK하이닉스 매출 총이익률, 영업이익률, EBITDA마진

SK하이닉스 매출 총이익률은 무려 57%를 기록했습니다. 전년 동기대비 5%p 상승했고, 5분기 연속 지속 상승중입니다.

매출 총이익률이 높다는 것은 그만큼 회사 제품의 경쟁력이 뛰어나다는 의미니까요. 삼성전자가 HBM 시장에 진출하기 전까지 당분간 SK하이닉스 실적과 영업이익률은 지속 유지될 것으로 예상됩니다.

응용처별 매출분석

SK하이닉스 실적 분석을 해볼까요. DRAM이 매출의 80%, NAND가 20%를 차지하는데요.
그림은 매출 비중이 높은 DRAM의 응용처별 매출을 표기한 것입니다.
보시는 것처럼 HBM이 포함된 Graphics 매출이 50%를 넘어서고 있죠.

이렇게 매출 비중에 가장 큰 부분이 가장 손익률이 높은 제품군을 가지고 있다는 것은 정말 큰 장점이고, AI는 앞으로도 계속 성장하는 섹터이기 때문에 HBM에서의 SK하이닉스 실적 성장은 앞으로가 더욱 기대되고 있습니다.

다음은 컨퍼런스시 질의응답입니다.

SK하이닉스 컨퍼런스 질의응답 정리

[본 질의응답은 2025년 4월 24일 SK증권 한동희, 박제민 연구원이 발간한 리포트 내용을 정리한 것입니다.(원본보기)]

Q1) 미국 관세정책으로 불확실성 상승 25 년 메모리 수요 및 시황 전망

현 시점에서 관세정책 방향과 영향 예측하기 어려움 글로벌 고객들은 전반적으로 협의 중이던 수요 변함없이 유지 중. 일부 고객은 수요를 앞당기는 움직임 존재.
PC 스마트폰 등 소비재는 당분간 관세 적용 유예되며 AI 기능 신제품 출시 효과 기대 중 최종 소비자 입장에서 가격 인상 전 구매 서두를 수 있어 교체수요를 촉진할수도 있을거라 생각
AI 서버는 상대적으로 관세 영향 제한적일거라 예상 고객과의 협력 바탕으로 영향 최소화

Q2) HBM 수요와 공급 계획의 변화 여부 주요 고객사 제품 로드맵 변화 및 중국 규제 관련

관세정책 변화와 규제로 메모리 포함 반도체와 응용제품 수요 불확실성 높아졌음. 고객과 긴밀히 소통하며 시장 변화 반영 중.
HBM 올해 주요 고객향 판매 계획 불변.
최선단 HBM3e 12 단 포함한 전제품 라인업 공급 중이며 수요 변화에 유연하게 대응할 수 있는 양산 캐파 운영 중.
25 년 HBM 매출 2 배 이상 성장 계획 유지.
HBM3e 12 단 역시 2 분기 HBM3e 중 절반 이상 계획 역시 유지 중

Q3) 고용량 서버 DRAM 9 6 GB 등 고용량 수요 증가 이유와 전망

딥시크는 MLA를 통해 모델 개발비 획기적으로 절감 AI 개발 시장 진입장벽을 낮추는 효과로 이어짐
개발비용 저렴해지며 개발 시도가 급격히 증가했고 그 과정에서 HBM 뿐 아니라 고용량 서버 DIMM 수요도 확대되고 있음
1 분기 D5 기반 96 GB 모듈 등 수요 증가 경험 지속적으로 AI 모델과 추론 수요를 위한 고용량 DIMM 수요 증가 전망
오픈 AI 의 O3 나 R1 등 리즈닝 모델은 정확한 결과 위해 추론 결과를 긴 시간동안 수정 더 많은 메모리 수요에 기여할 것으로 예상
정교한 결과 위해 더 많은 하드웨어 자원 요구하면서 수요가 모델 훈련에서 추론으로 확산 중
이 역시 고용량 메모리 수요의 배경이라고 생각

고품질 추론 서비스 위해서는 지속적 훈련도 필요하므로 고용량 서버 인프라 확대는 필연적
고용량 서버가 중장기 서버 수요의 핵심이 될 것으로 전망
향후 AI 개발 및 응용 확대 장기적 AI 서버 수요 성장이 메모리 수요 견인할 것

Q4)미국 직접 수출 비중과 현재 관세 기준 영향과 향후 대응 전략

AI향 매출 비중 감안하면 미국 고객향 매출 비중은 약 60% 수준 감사보고서 법인 소재지 기준
다만 관세 부과 기준은 미국 선적 물량에 적용되므로 미국 본사 보유 고객이라도 하더라고 선적은 미국 외 지역으로 진행되는 경우도 매우 높아 미국 직접 수출 비중은 그리 높지 않다고 생각
복잡한 글로벌 반도체 서플라이체인 특성상 명확한 영향을 산출하기 위해서는 관세 기준과 방법 등 정책의 세부 사항이 필요 정확한 영향 산출하기 어려움
향후 관세 발효 시점에 고객과 협의해 공급 안정성 최대한 유지할 수 있도록 대응할 것

Q5) 1분기 , 견조한 2분기 가이던스에 풀인 영향 반영 수준 하반기 고객 재고 조정 리스크에 대한 의견

1분기는 관세 정책이 구체화 되기 전이라는 점 감안하면 풀인 비중은 그리 크지않았다고 생각
1분기 디램 출하량이 기존 계획을 상회한 수준 그리 크지 않고 모바일 및 PC 등 클라이언트에 국한되어 있으며 , 고객 재고 상황의 유의미한 변화 감지되지 않았음

2분기는 관세 세부 내용 미정이며 고객 역시 수요 가시성이 낮아 풀인 수요의 규모가 하반기 재고 조정을 우려할만큼 클 것이라 생각하지 않음. 공급자 역시 불확실성 반영해 투자와 생산 운영을 할 것이므로 급격한 구매 수요의 조정이 하반기에 발생할 가능성은 낮다고 생각

Q6) M15X 계획 풀인과 함께 설비투자 확대 전략이 맞는지 맞다면 그 이유는 설비투자 방향 및 전망

수익성 확보 제품에 한해 우선 투자 중 보호무역주의 강화로 향후 시장 예측 어려운 측면 존재. 불확실성 대비해 25 년 신중하지만 유연한 투자 기조 유지할 것.
수요 대응 위한 필수투자 우선하며 선두기술 경쟁력이 적기 사업화 될 수 있도록 미래 인프라 투자 위주. 전년대비 투자비용 다소 증가하는 방향 유지

불확실성이 높은 환경에서 안정적 사업 운영 유지할 수 있도록 기존 팹 믹스 최적화. 저수익 저수요 제품에 대한 자원 재분배 차입금 축소 지속 등 재무 건전성 역시 강화해 나갈 것

Q7) 낸드 가격 상승세 및 수요 회복에 대한 전망

1분기 낸드 시장은 전형적인 계절 비수기. 주요 어플리케이션 수요 저조했지만 일부 채널 및 단품은 재고 감소와 관세 정책을 고려한 선구매 움직임 있었음. 감산 기조도 지속되며 현물 시장 중심으로 가격 상승세 시현.
2분기는 관세 정책 발표에 따라 1 분기 구매가 증가했던 단품 및 주요 어플리케이션 불확실성 증가. 다만 낸드 공급사들은 작년 하반기부터 보수적 생산기조 유지하며 , 가격 하락 압력은 상대적으로 감소. 낸드 가격 회복 흐름은 감산 기조와 낸드 고용량화 수요가 맞물리며 단기적으로 이어질 가능성 높다고 판단.

세트 수요 회복세는 최근 매크로 불확실성 해소 여부따라 다르겠지만 중장기적으로 eSSD 고용량화 이어지며 수요 성장세에 대해서는 긍정적으로 바라보고 있음

Q8) 26 년 HBM 수요 전망과 26 년 공급계약 진행 현황

불확실성 지속되고 있으나 글로벌 기업들의 인프라 투자 확대 기조 유지되고 있고 국가별 자체적 생태계 구축. 노력도 진행중이므로 AI 장기 성장에 대해서는 의심의 여지 없다고 판단

수요 가시성 기반으로 HBM 시장은 24 ~28 년 연평균 50% 수요 성장 전망 중. 26년 HBM 4 가 주력인데 I/O 2 배 증가하며 대역폭 크게 증가하므로 지속적인 수요 성장할 거라고 생각. 26년 구매 물량은 기존 계획대로 상반기 내 물량 가시성 확보하고 다른 기업들과 협상 진행할 것

Q9) 1 분기 매출 감소에도 불구하고 수익성이 개선된 배경 제품별 수익성에 대한 설명

계절 비수기 영향으로 판매량 감소 낸드 가격 하락으로 매출 감소하며 이익 규모도 소폭 감소.
다만 수익성이 높은 디램 이익률이 소폭 개선되었고 매출 비중이 74% 에서 80% 로 확대되며 전사 이익률이 전분기대비 개선 .

제품별 수익성은 디램은 컨벤셔널 가격 하락에도 HBM 3e 와 D5 등 고부가 확판되며 수익성 개선되었고 낸드는 가격 하락과 판매량 감소에도 불구하고 흑자기조 유지

Q10) eSSD 시장 전망 및 선도 전략

24년 AI 수요 본격화되며 고용량 고성능 eSSD 수요 증가 고용량 QLC 제품 리더십 바탕으로 수요 적극 대응.  24년 eSSD 매출은 23 년 대비 300% 이상 성장.
25년 불확실성 커지고 있으나 글로벌 AI 투자 지속 예상되며 eSSD 수요는 타 응용 제품대비 견조할 것.

생성AI의 추론 서비스 수요 및 높은 품질의 서비스에 대한 요구 증가하며 데이터센터 서버 내 추가적인 메모리 및 검색 지식 저장소를 위한 수요 필요 이에 따라 고성능 TLC eSSD 수요 역시 증가할 것으로 전망

고용량 QLC eSSD 역시 61TB 에서 122TB 로 의 수요 전환 적극 대응할 것
11월 개발한 업계 최고층 321 단 기반 244 TB 제품 개발도 추진해 향후 초고용량 eSSD 시장 지속 선도할 것

Q11) HBM 시장과 Commodity DRAM 전략 및 방향성

1분기 디램 수익성 매출액 기준 1 위가 된 배경은 고수익 중심 포트폴리오 전략과 기술리더십 덕분이라고 생각. HBM시장은 AI 반도체의 핵심 메모리로 기술 선도력과 고객 맞춤 대응력이 경쟁력 좌우 . 선제적 개발과 안정적 양산이 매우 중요하다고 생각 기존 HBM 개발과 양 산 경험 기반으로 HBM4 역시 조기 양산 위한 개발과 조기 인증 적극 추진 중 긴밀한 협의 통해 제품 완성도도 높이고 있음

M15X등 고성능 디램 전용팹 확충 통해 생산 인프라 측면에서도 차별화 된 대응력 확보 노력할 것.

일반 디램 시장은 고성능 고용량화 트렌드에 맞춘 포트폴리오 운영이 핵심 수익성 중심 믹스 운영 지속할 것

D5 등 고부가 비중 빠르게 확대 중이며 24/36 Gb 전환 통해 원가 경쟁력 , 전력 효율 높여나갈 것
시장 상황따라 유연하게 투자 , 생산 운영해 안정적인 구조 지속할 것

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LG전자 배당금

LG전자 배당금 지급 현황(2022년-2024년)

제23기 정기주주총회 통해 확정된 2024년 LG전자 결산 배당금 금액은 보통주 1주당 500원, 우선주 1주당 550원으로 `24년 8월 지급된 반기 배당을 포함한 연간 총 배당금은 보통주 1주당 1,000원, 우선주 1주당 1,050원이였습니다.

아래 표에서 보시는 것처럼, 2022년부터 LG전자 배당금 지급액은 우상향 중입니다.

LG전자 배당금 지급일 (2025년)

2025년 1월 22일 공시에 따르면, LG전자 배당금 지급을 위한 주주명부폐쇄 기준일은 2025년 3월 31일 입니다.

LG전자 배당금 지급일자는 아직 미정이고요. 상법 제464조의2에 의거, 주주총회일로부터 1개월 이내에 지급 예정입니다.

LG전자 컨콜 분석(25년 1분기 실적)

LG전자는 25년 1분기 최대 규모의 실적으로 다시 한번 안정적인 매출 성장을 보여줬는데요. 견조한 실적은 호재이지만, 상호관세 영향을 직접적으로 받는 제품군으로 비즈니스를 하는 만큼, 실적보다는 상호관세 협상 결과가 주가 움직임에 영향이 크다고 할 수 있겠습니다.

각 부문별 실적 내용을 살펴보고, 궁금한게 많았던 컨콜 질의응답 전문을 정리해 봤습니다. (LG전자 실적발표 컨퍼런스 원문보기)

2025년 1분기 연결 기준 매출액은 22.7조원, 영업이익은 1조 2,591억원을 기록했습니다.

미국 통상 정책 변화에 따른 소비심리 위축과 전기차를 포함한 차량수요 회복 지연, 업체간 경쟁 심화 등 어려운 경영 환경에서도 B2B / 구독 / webOS 플랫폼 등 사업 포트폴리오 전환 성과에 힘입어 전년동기 대비 매출 성장을 하는 모습을 보여준 것이 인상적이에요.

영업이익은 미국 관세 리스크 대응을 위한 비용 증가와 경쟁 심화, 환율 변동 등 경영환경의 불확실성에도 불구하고, 매출 성장 효과와 B2B 사업의 수익 기여 확대, 원가 및 비용 절감 노력을 통해 안정적인 영업이익 확보 했고요.

특히, HS, VS, ES 사업본부는 사상 최대 분기 매출액 달성, 이 중 VS 및 ES 사업본부는 영업이익 또한 역대 최대 수준 기록 했습니다.

LG전자 HS사업부 분기 실적 (25년 1분기)

LG전자 HS사업부 주요제품은 LG Dios 무드업냉장고, 워시타워, 더블 오븐 등입니다.

HS사업부 1분기 매출은 글로벌 가전 시장은 미국 관세 정책 변화 영향 및 지정학적 이슈 지속 등으로 경기 회복 지연되었음에도 불구하고, 시장별 신모델 출시, 볼륨존 공략 강화 등 기존 사업의 실행력 강화와 온라인 / 구독 확대 적극 대응을 통해 역대 분기 기준 최대 매출 달성 하였습니다.

손익은 물류비 등 비용 부담은 지속되고 있으나, 매출 성장 효과와 원가 개선 활동 그리고 효율적인 경쟁 비용 투입으로 전년 동기 대비 개선하였고, 특히 영업이익률은 9.6%로 대폭 개선되었습니다.

LS전자 MS사업부 분기 실적(25년 1분기)

LG전자 MS사업부 주요 제품은 LG시그니쳐올레드TV, LG그램 PC, LED 사이니지, LG엑스붐 오디오 제품등 입니다.

MS사업부 1분기 매출은 계절적 비수기에 진입하며 전분기 대비 축소 되었습니다. 이는 webOS 플랫폼 사업의 견조한 성장에도 불구, 소비심리 둔화에 따른 Hardware 매출 감소 영향으로 전년 동기 대비 역신장 결과로 나타났습니다.

손익은 비용 효율화 활동에 힘입어 전분기 대비 소폭 개선되었으나, LCD 패널가격 상승 등 원가상승 요인 지속과 시장 경쟁 심화에 대응하기 위한 마케팅자원 투입 증가로 전년 동기 대비 감소 하였습니다. TV 영업이익률 0.1%이니, TV 장사 하기 참으로 힘듭니다.

LG전자 VS사업부 분기 실적 (25년 1분기)

LG전자 VS사업부 주요 제품은 인포테인먼트 (Head Unit, Telematics, Automative Display), 전기차 부품 (모터, 인버터), 안전 및 편의장치(차량용 램프, Automotive Vision System)등 입니다.

VS사업부 1분기 매출은 유럽 OEM 고객사 판매 및 안정적인 수주잔고 기반의 매출 증가로 분기 기준 역대 최고 수준 매출 달성하며 전분기 및 전년 동기 대비 모두 성장세 유지 하였습니다.

손익은 매출 증가 및 제품 Mix 개선 영향으로 분기 기준 최대 영업이익 확보하며 전분기 및 전년 동기 대비 모두 개선 되었습니다.

VS 사업부 영업이익률 4.4%는 역대 최고 수준 입니다.

LG전자 ES사업부 분기 실적 (25년 1분기)

LG전자 VS사업부 주요 제품은 스탠드 벽걸이형 에어컨, 공기청소기 및 가습기, 멀티V, 칠러 등이 있습니다.

VS사업부 1분기 매출은 벽걸이 제품의 가격 커버리지 확장을 통해 아시아, 인도, 중남미 등 해외 신흥시장 중심 매출 확대 되었습니다. 한국 시장 가정용 에어컨 및 공기청정기 신모델 출시에 따른 판매 호조에 힘입어 분기 최대 실적 달성 하였습니다.

손익은 원재료비 인상 및 마케팅 비용 증가 등 고정비 증가로 손익 악화 요인이 있었으나, 두 자릿수 이상의 매출 성장 효과에 힘입어 역대 분기 기준 최대 영업이익을 기록하며 전년 동기 대비 개선 되었습니다. 손익률 13.3% 또한 역대 최고 기록 입니다.

마무리

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삼성바이오로직스(삼바)는 이번에도 어닝 서프라이즈를 기록 했습니다 ! 높아진 기대를 대폭 상회하는 호실적을 기록했는데요. 연결 기준 매출12,983억, 영업이익 4,867억, 영업이익률(OPM) 37.5%를 달성하는 기염을 통했습니다.

유일한 근심거리는 트럼프 행정부의 의약품 관세 부과인데요. 론자, 후지필름과 달리 미국 내 생산 시설이 없다는 점이 관세 부과시 우려사항으로 제기되고 있습니다. 미국의 관세 부과 방향 결정에 따라 어떤 전략적 행보를 보일지 앞으로가 더욱 더 기대되는 삼바입니다.

그럼 컨퍼런스 내용을 구체적으로 살펴보시죠. (공식 배포문서 원본 보기)

삼성바이오로직스 25년 1분기 실적

25년 1분기 매출은 전년 동기 대미 매출이 37%나 성장했습니다. 4공장의 매출 기여 상승 및 시밀러 판매 호조, 그리고 우호적 환율 효과 덕분이라고 하네요.

앞으로도 4공장의 안정적인 Ramp-Up 지속이 기대됨에 따라 연 매출 가이던스인 전년대비 20-25% 성장 달성도 무난 할 것으로 전망하고 있습니다.

다만 미국의 의약품 관세 부과를 면밀히 모니터링하고 이에 대한 대응책을 선제적으로 만들어 가야겠습니다.

삼성바이오로직스 수주현황 (25년 1분기 기준)

삼성바이오로직스의 수주 금액은 계속 우상향을 그리고 있습니다. CMO 수주금액은 어느덧 178억달러에 도달했네요. 이미 지난해 연간 수주 총액의 약 40%를 달성 했습니다.

1월 유럽 제약사와 역대 최대 규모 위탁생산 계약 체결 이후 기존 및 신규 고객사와 추가 수주를 위한 논의가 지속되고 있다고 하고요.

바이오시밀러 파이프라인

연결회사인 바이오에피스의 바이오시밀러 파이프라인은, 1월 SB12(bSoliris) Teva사와 미국 파트너십 계약 체결 및 4월 미국 시장 출시를 준비중이고요.

2월에는 SB17(bStelara) 미국 시장 출시를 했고, SB16(bProlia, bXgeva) 미국 및 유럽품목허가 승인을 받았습니다.

다양한 바이오시밀러 파이프라인이 준비되어 있어서, 미래 실적이 더욱 기대되는 회사 입니다.

삼성바이오로직스 Q&A

이 질의응답은 2025년 4월 24일 발간된 미래에셋증권 김승민 연구원 리서치 자료를 참조하였습니다. (원문보기)

삼성바이오로직스

Q1. 이번 분기 높은 수익성 달성 배경?

A. CDMO 및 바이오시밀러 사업의 고른 수익성 개선과 내부거래 관련 미실현 이익의 일부 실현 효과로 전년 동기 대비 큰 폭 상승. 로직스의 경우, 우호적 환율과 함께 4공장 안정적 램프업 영향. 4공장 18만 리터 설비는 1Q24 승인용 배치 중심의 생산으로 가동률이 다소 제한적이었으나, 올해는 상업 생산 비중과 가동 안정화로 유의미한 개선이 있었음. 램프업 순조롭게 진행 중이며 곧 풀 가동에 도달할 것으로 기대.

한편, 에피스의 경우 SB17(스텔라라 시밀러) 중심의 신규 출시 제품 판매 호조, 환율 효과, 판관비 감소가 복합적으로 작용. 내부거래와 관련해, 1Q25에 약 1,900억원 수준으로 예상했던 내부거래 매출 규모가 생산 일정 변경에 따라서 약 1,000억원 수준으로 당초 예상 대비 감소. 해당 감소분이 외부용 매출로 대체되는 긍정적 효과가 있었음. 또한, 바이오시밀러 제품 판매 증가로 미실현 이익 일부가 실현되어 연결 이익 증가에 추가 기여. 마지막으로, 연간 약 3,300억원 수준 예상했던 PPA 비용이 에피스의 일부 제품 출시 일정 조정으로 1Q25 인식 규모가 기존 계획 대비 감소한 점도 수익성 개선 요인 중 하나.

Q2. 수주 현황 및 향후 전망?

A. 지난 1월 유럽 소재 제약사와 창립 이래 최대 규모의 계약 체결. 이후 계속해서 다양한 글로벌 제약사들과 추가 협의 진행 중. 세부 사항 공개는 어렵지만, 현재 5공장 포함 전 공장을 대상으로 수주 협의가 순조롭게 이뤄지고 있음. 불확실성 속에서도 안정적인 파트너십을 바탕으로 수주 활동 지속. 수주 계약 특성상 체결 시점을 정확하게 예측하기는 어렵지만 최선을 다하는 중. 전년도 매출 수준의 수주 실적이 안정적 사업 운영에 필요하다고 판단.

Q3. 5공장 및 제2 바이오 캠퍼스의 주요 특징점?

A. 제1 캠퍼스와 비교 시 통합 설계를 통해서 운영 효율성과 물류 흐름을 개선한 것이 가장 큰 차별점. 단지 중앙 내 생산 지원동을 배치하고 각 공장을 브릿지로 연결. 5공장은 자동화 및 시스템화를 도입, 생산 전반에서 효율성과 안정성을 동시 강화. 기존의 수작업 기반 프로세스에서 자동 운반 시스템, 화학 물질 공급의 자동화 등 도입. 운영 효율을 제고하고 생산 품질을 강화할 수 있을 것으로 예상되며, 중장기적 수익성 개선 효과 기대.

Q4. 이번 호실적에 내부거래 영향이 컸던 것으로 보이는데, 25년 가이던스 유지 여부?

A. 1Q25 호실적 이유는 환율, 시장 상황이 괜찮았던 영향이 있었고, 내부거래가 줄어들면서 손익이 개선된 부분도 있음. 연결 마진을 전년 수준 또는 소폭 하락으로 전망한 바 있음. 다만, 아직 1분기가 지난 시점이기 때문에 경영 환경이 어떻게 바뀔지 알 수 없음. 분명한 것은 내부 경영상으로는 좋아지고 있음. 외부의 불확실성 임팩트가 관건이라 생각.

Q5. 내부거래 매출과 관련해서 이번 1Q에 줄어든 부분이 어떤 분기에 배분될지?

A. 내부거래가 계획을 통해 진행되지는 않음. 보통 에피스의 생산 주기가 있고, 이에 따라 서 유동적으로 내부거래 금액이 변동. 올해는 작년보다는 내부 거래량이 좀 작은 것.

Q6. 관세 코멘트? 관세 영향에 따른 고객사의 선주문 및 연초 매출 집중이 있었는지?

A. 관세는 불확실한 상황. 의약품 관세는 부과되지 않았고, 어떤 방향인지에 대해서도 아는 바가 없음. 다만, 미국 정부에서 의약품에 대한 조사를 4월부터 개시. 향후 의약품에 대한 관세 도입 가능성을 시사하고 있는 만큼 잠재적 리스크를 모니터링 중.

한편, 이번 실적은 23년 전 수주에 대한 결과에 해당. 지금 실적은 현재의 수주와 관계가 없음. 현재의 수주는 23년 뒤 실적으로 나타날 부분.

Q7. 5공장 4월 가동 시작 관련, 공장 가동 영향?

A. 하반기까지는 상업 물량이 그렇게 많지는 않고, 시생산과 ER, PPQ 물량들을 생산함에 따라 초기에는 수익성이 좋지는 않을 것. 이후 램프업 상황에 따라서 수익성은 점차 좋아질 것으로 예상하고 있음. BEP가 되는 시점은 통상 2년 내로 보고 있는데, 이는 수주 상황에 따라서 변동이 있을 수 있음.

삼성바이오에피스

Q1. SB17(스텔라라 시밀러) 관련 법적 이슈에 대한 코멘트?

A. SB17과 관련된 오리지널사 존슨앤존슨과의 소송 건은 프라이빗 라벨 제품에 대한 가처분 신청 건. 오리지널사의 입장은 당사의 계약 내용상 PBM 처방약 급여 관리 업체에 프라이빗 라벨 제품 판매 권한을 부여한 부분이 합의되지 않은 상황이며, 승인할 권리를 부여하지 않았다는 점. 소송 결과에 영향을 미칠 수 있어 자세한 내용은 언급이 어려움. 다만, 미국에 출시한 피쎈트릭 판매에는 영향이 없으며 소송을 통해 공개된 것과 같이 당사 제품에 대해 PBM과 프라이빗 라벨까지 준비하고 있음.

Q2. SB12(솔릭리스 시밀러), SB16(프롤리아/엑스지바 시밀러) 출시 계획?

A. SB12는 4월 미국에서 테바와의 파트너십을 통해 출시. 출시 가격은 미국 시장 선정위한 전략으로 오리지널 제품 도매가격에서 30% 인하. 23년 7월 유럽에 이어 한국에서도 직접 판매를 통해 24년 4월 기준 오리지널 약가의 절반 수준으로 출시. 유럽에서는 높은 점유율을 유지하며 판매 성장 중이며, 주요 5개국에 이어 출시 지역 확대 노력 중.

또한, SB16의 경우 3월 한국에서 한미약품과 공동 판매 협의 체결. 미국, 유럽의 경우 수익성 극대화를 목표로 파트너십 협의 중. 향후 결정 사항 있을 시 공유드릴 것.

Q3. 피하주사(SC) 제형에 대한 개발 전략과 향후 계획?

A. 최근 바이오 의약품 산업에서 SC 제형에 관심이 많아진 상황. 시장 변화에 맞춰 SC 제형을 포함해 바이오시밀러 개발 전략 수립 중. 개발을 위해 필요한 역량을 보유하고 있는 만큼, 이를 바탕으로 제품 경쟁력 강화를 위해 SC 제형이 필요한 시점에 맞춰 검토 예정. 제품에 따라 추가 개발 옵션 고려하고 있음.

Q4. FDA에서 최근 바이오시밀러 임상3상 면제에 대한 내용이 나왔는데 관련 코멘트?

A. 미국과 유럽 모두 임상3상 면제 가능성을 이미 오픈한 상황으로 파악. 품질 및 안전성 데이터를 기반으로 한 3상 면제 가능성이 제시되었으며, 올해 9월까지 업계의 의견을 수렴할 계획. 실제 미국에서는 타 경쟁 업체 중 한 회사가 3상의 조기 종료를 발표한 바 있음.

임상3상은 비용이 많이 들기 때문에 면제 시 경쟁사 심화 가능성이 있음. 다만, 같은 바이오시밀러를 개발한다 하더라도 시장에서 기존에 검증된 업체와 비즈니스를 하려는 곳이 많음. 기존까지 해왔던 제품 및 공급 안정성, 신뢰성 등을 고려할 경우 약간의 우위가 있지 않을까 생각. 이와 관련해서 현재까지 파트너사들과 계약 변경 등은 아직 없는 상황.

Q5. 에피스 기준에서 관세 영향에 따른 1Q 조기 수주, 재고 비축 영향이 있었는지?

A. 신규 런칭이 있어 그 부분과 함께 시기가 맞아서 초기에 물량이 많이 간 부분은 일부 있음. 기존 제품에 있어서는 불확실성이 있기 때문에 대응책을 준비 중이고, 미국은 파트너사를 통해 판매를 하고 있기 때문에 파트너사들과 커뮤니케이션을 통해 대응 방안 협의 중.

마무리

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셀트리온(068270) 주가

8월 7일 실적 발표일 종가 197,000원으로 마감했습니다. 전일 대비 8.7% 상승한 것이며, 장중에는 기대감으로 205,000원까지 오르는 모습도 보여줬습니다.

아래 일봉 차트에 보시는 것과 같이 셀트리온 주가(068270)는 거의 박스권에 갇혀서 움직였었는데요. 4월 중순에 최저치였던 169,700 원에서 최고치는 195,000 사이를 계속 등락하는 모습이였습니다.

그러다가 7월 들어서부터 다양한 재료들이 제약/바이오에 우호적인 환경을 만들면서 지속적으로 상승하는 모습을 보였는데요. 관련 재료로는 <금리 인하 본격 시작>, <트럼프 당선시 약가 인하 위해 시밀러 제품 판매 확대 전망>, <연내 생물보안법 통과 수혜> 등이 섞이면서 211,000원까지 오르며 박스권을 돌파하기도 했습니다.

셀트리온 주가 전망은 앞으로 더 좋은데요. 8월 들어, 블랙 먼데이를 거치며 하락했지만, 실적 발표후 <2분기 실적 서프라이즈>를 보여주며, 하락폭을 거의 대부분 회복하며, 시장 주도주가 <AI/반도체> 에서 <바이오> 로 전환되는 모습을 보이는데 선봉적인 역할을 할 것으로 기대되고 있습니다.

특히 <제약/바이오> 분야는 해리스 부통령 역시도 <약가인하>가 공약중의 하나로 들어갈 것으로 보이며, <생물보안법>의 경우 민주/공화당 모두 당론으로 채택되고 있으므로, 향후 가장 큰 테마중 하나인 <대선>, <금리인하 수혜>, <생물보안법> 등을 연말까지 계속 끌고 나갈 것으로 예상됩니다.

2분기 매출 전년동기 대비 +66.9% 증가

셀트리온 2분기 실적은 전년동기 대비 무려 66.9%가 증가했습니다. 분기 매출 8,747억원으로 합병후 2개 분기 연속 최대 매출 경신 했습니다.

이는 전년 동기 대비 +66.9% (+3,507억원), 전분기 대비로도+18.7% (+1,377억원) 성장 한 것 입니다.

이런 큰 성장이 가능했던 이유는 기존 바이오시밀러 제품과 후속 바이오시밀러 제품 매출이 고르게 증가하며 매출 성장 견인이 된 것으로, 이제 본격적인 대세 성장 초입기에 들어선 게 아닌가 하는 생각이 듭니다.

영업이익 전년동기 대비 –60.4% 감소

반면, 영업이익은 합병 영향 지속되며 영업 이익 일시적 감소 했습니다.

하지만, 기존 헬스케어 보유재고가 소진되며 매출 원가율 소폭 개선 되었고, 하반기에는 매출 성장과 더불어 매출 원가율 개선 가속화가 전망되고 있어서, 3분기 영업 실적부터는 턴어라운드 될 것으로 예상됩니다.

영업 이익이 일시적으로 감소가 된 이유는 합병 PPA 로 인해 취득한 무형 자산의 상각비가 발생했기 때문입니다. 무형 자산인 판권에 대한 상각 비용이 분기별 600억 가량을 적용시켰었는데, 이번 분기에 모두 완료 되었으며, 이에 따라 하반기부터 영업이익 개선전망

손익 주요 진행 사항

이번 실적 발표시, 손익에 영향을 주게 되는 4개 사항을 정리해서 발표했는데요.

한마디로 말하면 손익이 좋아질 것이라는 겁니다. 매출은 연초 발표했던 가이던스에 따라 가야할 길을 잘 가고 있고요. 판매 관리비는 연평균 매출의 30% 수준으로 지속 관리중입니다. 여기에 매출 원가율이 점점 개선이 되면서, 2025년 말에는 20% 중반까지 개선 될 것으로 보이고요. 무엇보다 가장 중요했던 PPA 상각 중에 비중이 컸던 판권 상각이 완료되었고, 고객관기 상각은 분기별 70억 수준으로 미미하기 때문에 당장 3분기 부터 손익이 대폭 개선 될 것으로 기대됩니다.

1. 매출: 2024년 매출 가이던스 3.5조원 유지
2. 판관비: 연평균 매출의 30% 수준 전망
3. 매출원가율: 기존 보유 재고 소진 되며 매출 원가율 개선중. 2025년말 20% 중반까지 개선 전망
4. PPA상각: 합병으로 인식한 무형자산중 판권은 상각완료. 잔여 상각 대상인 고객 관계는 분기 상각비 70억원 수준으로 미미

2분기 매출 구성

바이오제품

매출 구성을 보면, 바이오 기존 및 후속 제품이 고르게 성장하며 매출이 YoY +55.7% 증가 했습니다.

캐쉬카우 역할을 하고 있는 기존 제품은 YoY +47.8% 증가하며 안정적 매출 기반 마련 하고 있고, 후속 제품 매출은 YoY +77.4% 증가하며 새로운 성장동력으로 자리 매김 했는데요.

기존 제품 (램시마IV/인플렉트라, 트룩시마, 허쥬마) 매출이 안정적으로 성장하면서도, 후속 제품(램시마SC, 짐펜트라, 유플라이마, 베그젤마) 매출이 빠른 속도로 캐치업 하고 있는 상황은, 회사가 빠르게 성장할 수 있는 아주 이상적인 상황으로 진행중이라고 할 수 있습니다.

Non-바이오 제품

매출 비중이 적지만 케미컬 부분도 QoQ +17.9% 증가 했습니다.

이는 셀트리온 제약의 케미컬 매출이 견조하게 증가하며 케미컬 분야 성장 견인 했기 때문입니다.

제품별 매출

제품별 매출을 보면, 램시마IV/SC, 유플라이마, 베그젤마 4개 제품 모두 역대 분기 최대 매출 경신 했습니다.

• 램시마IV:  분기 매출 3천억원 중반대까지 성장
• 램시마SC: 1천억원대 안정적 매출 달성
• 유플라이마, 베그젤마: 유럽 주요국 입찰 수주 이후 매출 빠르게 성장중
• 짐펜트라: 미국 판매 본격화 하며 매출 발생 시작

특히, 후속 제품 중심의 성장세 지속되고 있는데요. 후속 제품 비중이 작년 2분기 26.5% → 올해 2분기 30.2% 확대 되는 중에 있습니다.

지역별 매출

지역별로는 유럽, 북미등 선진국 위주로 매출 성장이 진행중입니다.

유럽은 직판 효과 극대화되며 全 제품에 걸쳐 큰 폭의 매출 성장 했고, 램시마IV/SC의 영국, 네덜란드 등 판매 호조와 유플라이마 주요국 입찰 성공으로 매출 성장을 이뤄냈습니다.

북미는 인플렉트라 판매 호조에 후속 제품 매출 점차 증가하며 비중 확대 중이며, 인플렉트라 수요 증가에 따라 DP 제조 사이트 추가하며 북미에서 전년 동기 대비 2배 이상 성장 했습니다. 특히 유럽에서 램시마SC 출시 후 램시마IV와 함께 매출 상승한 것처럼 미국에서도 인플렉트라/짐펜트라 동반 성장을 통한 매출 견인 기대 하고 있다고 합니다.

글로벌 판매 현황

램시마/ 인플렉트라(Infliximab IV)

유럽시장은 가격 경쟁력 있는 EU5 중심으로 견조한 점유율 유지하는 가운데 미국 시장에서는 경쟁 바이오시밀러 대비 2배 이상 점유율로 리딩 포지션 유지 중이라고 합니다.

램시마SC

램시마SC 출시 이후 처방 환자수 확대되는 가운데 EU5에서 램시마 IV+SC 점유율 75% 달성 했습니다.

또한 EU5 외 유럽 국가로 출시 지역 확대하며 매출 증가세 지속해 나갈 계획이라고 합니다.

트룩시마 & 허쥬마

유럽은 직판 안정화 되면서 주요국 입찰 성공 후 점유율 재상승 중이고, 미국 및 일본 에서도 견조한 점유율 유지중 이라고 합니다.

유플라이마

제품 경쟁력 바탕으로 ’24년 상반기 매출이 ’23년 연간 매출 상회하는 큰폭의 성장세를 기록중에 있습니다.

베그젤마

프랑스등 유럽 주요 국가 입찰 수주 증가로 점유율 상승하며 ’24년 2개 분기 만에 ’23년 연간 매출의 1.5배 달성 했다고 합니다.

짐펜트라

3대 PBM과 추가 등재 계약하며 런칭 5개월만에 미국 전체 보험 시장의 75% 커버리지 확보 완료 했다고 합니다.

바이오시밀러 개발 현황

기존 제품의 안정적인 매출 향상에 더해 후속 제품의 빠른 매출 성장세를 기록하고 있다고 말씀드렸는데요.

이게 끝이 아닙니다.

셀트리온은 이외에도 자가면역질환, 황반변성, 천식-두드러기, 골다공증, 비소세포폐암 관련 다양한 바이오시밀러 제품을 개발중으로 미국과 유럽에 허가 신청되어 승인을 기다리는 제품이 9종이나 있습니다.

자세한 것은 아래 표를 참고 하시죠.

바이오시밀러 포트폴리오 현황

운영중인 제품을 구분해 보면, 자가면역 질환 7개, 항암제 4개, 기타 질환군 3개가 있고요.

여기에 아직 공개하지 않은 파이프라인도 8개나 있다고 합니다.

오늘은 셀트리온 2분기 실적 발표 자료 분석을 통한 주가(068270) 전망에 대해서 알아봤는데요.

주가 전망은 셀트리온 제약과의 합병 이슈가 있긴 하지만, 매출이 2-3년 정도는 지속적으로 상승할 수 있는 제품력과 라인업이 준비되어 있고, 제품 원가율 개선과 PPA 상각 이슈도 손익이 크게 개선되는 방향으로 정해져 있는 아주 좋은 상황이라고 봅니다.

여기에 <금리 인하 수혜>, <미국 대선 수혜>, <생물 보안법 수혜> 등 각종 재료도 우호적으로 작용할 수 있어서 흐름을 잘 탄다면 큰 주가 성장을 보일 수도 있을 것 같다고 조심스럽게 전망해 봅니다.

오늘은 여기까지 입니다.

다음에 또 다른 컨텐츠로 뵐게요

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애증의 종목 알엔투테크놀로지

지난 2021년 고점에 샀다가 지금 -70% 이상 크게 물린 애증의 종목입니다. (2024.6월)

이 당시 주식시장 테마는 5G 였고요. 주도주였던 케이엠더블유(032500)를 못사고 시가총액도 작은 알엔투테크놀로지를 매수하는 큰 잘못을 저질렀죠.

이를 통해 배웠습니다. 물려도 주도주에 물려야 한다는 걸 !

아무튼, 손절 타이밍도 놓쳤고, 이제 와서 매도 하는게 큰 의미 없는 것 같아서, 비자발적 장기투자로 쭉 보유하고 있다가 자식들에게 물려줘야 하나 생각하고 있습니다.

그나마도 알엔투테크놀로지(148250)가 망하거나 상장폐지 되지 않고 5년, 10년 더 버틸 수 있어야 가능한것이겠죠.

문득 이런 생각이 들더군요.

이 회사의 매출은 늘어나고 있는 건지, 도대체 LTCC는 어떤 기술이고 언제쯤 업황이 나아질지, 유동성 위기는 없는지. 이런 생각이 날때 마다 계속 업데이트 해보겠습니다.

LTCC 기술 개요

저온 동시 소성 세라믹 (Low-Temperature Co-fired Ceramic 이하 LTCC) 기술은 세라믹 재료와 금속 패턴을 함께 구워서 전자 회로 기판을 만드는 기술입니다. 세라믹을 사용하는 이유는 세라믹의 우수한 물리적, 전기적 특성 때문인데요. 세라믹은 고온 및 고압 환경에서도 안정적인 성능을 제공해서, 전자 부품의 효율성을 향상시키기 때문입니다.

LTCC 기술 장점

저온 동시 소성 세라믹 기술의 주요 장점은 높은 신뢰성 및 안정성 입니다. 고온, 고습, 고압 등 극한 환경에서도 높은 신뢰성과 안정성을 유지하기 때문에 항공우주, 군사, 자동차 등 고신뢰성이 요구되는 산업에서 적합하다고 알려져 있죠.

우수한 전기적 특성으로 낮은 유전 손실 및 높은 절연 저항으로 고주파 및 고속 신호 처리에 유리한 점 또한 장점입니다. 덕분에 RF 회로, 안테나, 필터 등 고주파 전자 부품에 적합 하고요. 이것이 바로 알앤투테크놀로지가 5G 관련 주식으로 유망하게 평가를 받던 이유이죠.

복잡한 회로와 부품을 하나의 모듈에 통합 가능하기 때문에 다층 구조도 적용이 가능한데요. 반도체의 HBM 처럼 적용이 가능해서 공간 절약 및 성능 향상에도 좋습니다.

우수한 열 전도성 또한 장점입니다. 전력 소모가 큰 부품의 열을 효과적으로 분산 할 수 있기 때문에 열 관리가 중요한 전자 기기에 유리합니다.

마지막으로 미세 회로 형성 가능 한데요. 덕분에 고밀도 회로 설계의 소형화 및 경량화가 가능한 기술입니다.

LTCC 기술 단점

모든일에는 장점과 단점이 항상 공존하죠. LTCC의 단점으로는 상대적으로 높은 비용, 제조 공정의 복잡성, 그리고 설계의 제약이라는 면이 있습니다.

LTCC 기술을 적용하려면 특수 재료와 고온 소성 과정이 필요하기 때문에 제작 비용 자체가 다른 기판 기술에 비해 상대적으로 높은 것이 그 첫번째 단점입니다.

여러 층을 쌓아 올리는 공정이 포함되어 있기 때문에 제조 공정이 복잡하고 시간이 많이 소요되는 제조 공정의 복잡성도 단점으로 꼽히고요.

특정 두께 이상으로 설계하면 금속과 세라믹의 열팽창 계수 차이로 인해 문제를 일으킬 수 있다는 설계의 제약도 단점입니다.

LTCC 기술 적용 산업

이 기술이 사용되는 분야는 주로 열이 많이 발생하거나 신뢰성이 높아야 하는 장비의 부품입니다. 5G 및 6G 통신 장비, 고주파를 이용한 진단 의료기기, 항공우주 및 국방 산업, 자동차 전장 산업, 산업 자동화 등인데요. 실제로 알엔투테크놀로지 사업 현황을 보면, 통신 장비와 의료기기쪽 매출에 집중하다가, 현재는 국방 및 자동차 산업쪽으로 점차 확대 하고 있습니다.

첫번째로 고주파 신호 처리에 유리하여 무선 통신 장비, 안테나, RF 모듈 등에 널리 사용 중이고요. 5G 통신 기술 및 향후 6G 통신 기술에도 LTCC의 활용도는 더욱 증가할 것으로 예상 됩니다.

고신뢰성 및 미세 회로 구현 능력 덕분에 의료 기기 산업에서 활용 되는데요. 고주파를 이용한 진단 장비나 임플란트 기기 등에 적합 한 것으로 알려져 있습니다.

기술 자체가 신뢰성이 높기 때문에 항공우주 및 국방 산업에서 널리 사용 됩니다. 특히 레이더, 위성 통신, 전자전 시스템 등에 적용 됩니다.

고온, 고습, 진동 등 가혹한 조건에서 작동하는 자동차 전자 제어 유닛(ECU), 센서, 통신 모듈 등에 적용 가능하고요.

마지막으로 산업용 센서, 제어 시스템, 로봇 등 다양한 산업 자동화 장비 사용됩니다.

물 건너간 5G 테마. 6G는 언제쯤

주가를 돌이켜보면, 2020년에 꼭지를 찍고 코로나 때문에 전세계적으로 5G 시설 투자가 지연 혹은 취소 되면서 관련 종목 대부분이 고점대비 -70% 대로 떨어졌더군요.

이렇게 한번 날아간 테마가 다시 돌아오려면, 아주 오래 걸린다고 합니다. 현재 국내외에서 협의되고 있는 시점으로는 2027년 쯤 6G 상용화를 목표로 관련 국책과제 및 연구가 진행중이랍니다. 2027년이라니, 이제 3년 남았네요.

좋은 소식도 있습니다.

2024년 3월 하나증권에서 발표된 리포트에 따르면, 통신주 바닥은 이미 지나고 다시 대세 상승기 초입에 들어갔다는 리포트가 나왔습니다. 리포트에 따르면 2010년 3.5G 투자, 2012년 LTE 투자, 2019년 5G 투자가 진행되었었는데, 이 당시 통신 트래픽이 빠른 속도로 증가하면서 시설투자가 본격적으로 진행이 되었다고 분석하고 있는데요.

마침 작년 말부터 5G 트래픽이 가파른 속도로 증가하고 있고, 이를 투자 시그널로 봐야 한다는 의견이에요. 아래는 원문입니다.

2018년 6GB였던 인당 트래픽은 5G를 도입한지 5년이 지난 2023년 12월 현재 18GB로 정확히 3배 증가했다. 킬러서비스가 없다고 아우성이지만 트래픽은 여전히 급증세이다. 반면 국내 5G 네트워크 설비 투자는 2019년을 제외하면 유의미하게 이루어지지 못했다. 주파수 사용 대역 폭이 LTE와 비슷한 사업자당 100MHz 대역에 불과하며 여전히 LTE를 기반으로 한 NSA 방식의 5G를 사용 중이다. 이에 따라 5G 가입자 트래픽이 폭증하면 5G 가입자 뿐만 아니라 LTE 가입자 역시 속도가 저하되는 현상이 발생하고 있다. 특히 LTE 가입자들의 체감적인 속도 저하 현상이 사회적인 이슈로 등장한다. 당연히 네트워크 투자 이슈가 불거 질 수 밖에 없는 상황이다.

2012년 LTE 도입 당시 1GB에 불과하던 인당 트래픽은 2016년 4GB로 증가했고 결국 2018 년 말부터 5G 투자를 단행했다. 2024년에 다시 비슷한 상황에 직면할 것이며 투자 급감이 나타나지 6년이 경과한 2025년부터는 유의미한 무선 인프라 투자가 재개될 가능성이 높아 보인다. 킬러 서비스 유/무를 떠나 동시 접속률을 고려하면 2025년엔 네트워크 과부하를 걱정해야 할 처지이기 때문이다.

일부 투자가들은 2028년까지도 국내 네트워크 투자가 없을 것이라고 단언한다. 5G 투자는 이미 끝났고 6G 서비스가 서서히 개시되면서 2028년부터 다시 네트워크 투자가 재개될 것이란 주장이다. 네트워크 투자를 해봐야 매출이 크게 늘 것도 아닌데 굳이 투자할 이유가 있냐는 것이다. 물론 최근 통신사 망 투자 진행 상황 및 킬러 서비스 부재 논란을 근거로 본다면 이러한 주장도 설득력이 없는 것은 아니다. 하지만 현실적으로 2028년까지 네트워크 투자 없이 버틸 수 있을 것인가를 생각해 볼 필요가 있다. 동시 접속률을 보수적으로 감안하여 현재 망 부하 정도를 판단하면 그렇다. 이러한 이유로 국내 및 선진국 시장 중심으로 보면 무선 네트워크 투자 부진이 6년 이상 지속된 적을 찾기 힘들다.

2024년까지 네트워크 투자가 미진 하다면 투자 냉각기가 5년이 진행되게 된다. 과거 경험상 정상적인 투자 패턴이라면 2025년 부터는 무선 네트워크 투자가 이루어질 가능성이 높다는 판단이다.

버티면 되는건가, 현금 유동성 위기는 없을지 ?

2027년 혹은 2028년 쯤 되면 6G 가 다시 테마로 올라올 것 같긴 한데요. 그럼 그때까지 버티면 되겠네요. 저는 직업이 있고 버는 돈이 있으니 버틸 수 있을 것 같은데, 알엔투테크놀로지는 버틸 수 있는 걸까요 ?

2024년 1분기 사업보고서를 보니 그리 상황이 녹녹친 않아 보입니다. 당장 갚아야할 단기 차입 채무가 81억인데, 현금 및 현금성자산은 45.9억밖에 되지 않거든요. 영업 현금흐름이 안나오니 그나마 계속 줄고 있어서 잘 버틸 수 있을지 걱정입니다.

단기차입부채 중 2024년 6월말 만기가 35억이나 되네요. 1분기 영업이익이 2천 2백만원 벌었는데, 이래가지고는 가진 현금으로 일단 6월달은 막고, 8월 도래하는 15억 부채는 은행에서 다시 돈을 빌려야 할 형국입니다. 힘겨운 2분기와 3분기가 될 것 같습니다. 잘 버텨낼 수 있겠죠 ?

매출이 늘어나는 신호 (LTCC 파우더)

불행중 다행인건, 그 많은 5G 관련 종목중에 영업이익을 적자내지 않고 있는 회사중 하나라는 겁니다. 이게 가능한 건 매출 비중의 20.4%나 차지한 LTCC 파우더 (소재) 덕분인데요.

8.4억분량의 LTCC소재를 1분기에 매출이 발생했습니다. 재무제표 주석의 <지역별 위치에 근거한 수익> 란을 보면, 대만에 8.1억 매출이 발생했는데요. LTCC 소재 매출이 그쪽으로 발생한 것으로 유추 됩니다.

그래서, 대만에 납품하고 있는 주요 거래처의 판매 현황을 살펴봤는데 다행히 거래처 매출이 계속 늘고 있네요 !

아래 표는 ACX의 2024년 월별 매출 현황입니다. YTD 기준 21.74%로 매출 성장세이니, LTCC 소재 구매도 늘고 있겠죠 ?

아래 그림은 Walsin의 매출 현황입니다. YTD로 약 6.4% 성장하고 있다고 하고, 조업일 수가 적었음에도 계속 증가세 중이라는 Comment 가 있습니다.

아무쪼록 큰일없이 회사가 잘 버텨줘서, 다시 좋은 시절이 꼭 돌아왔으면 좋겠습니다 !

그럼, 다음에 또 다른 컨텐츠로 뵐게요 !

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삼성전자 주가

얼마전 잭슨황 엔비디아 CEO가 삼성전자 HBM 제품에 대해 언급하면서 삼성전자 주가(005930)가 다시 뛰기 시작했습니다.

52주 최고점 기준 86,000원까지 오르면서 9만전자를 넘어 10만전자의 위용을 다시 찾게 될거라는 장미빛 전망이 많았는데요.

그러다 미국발 금리 인하가 지연, 심지어는 금리가 오를 수 있다는 전망이 나오면서 지금은 살짝 조정을 받은 모습입니다.

지난 4월 30일 컨퍼런스 콜을 통해 발표된 실적 발표와 Q&A 세션을 통해 알아보겠습니다.

2024년 1분기 삼성전자 경영 실적발표

삼성전자는 매출액 71.92조원 영업이익 6.61조원으로 시장의 기대를 훨씬 뛰어넘는 어닝 서프라이즈를 발표했습니다.

매출액이 YOY로 ’23년 63.75조 →’24년 71.92조로 12.8로 성장했을 뿐만 아니라, 영업이익이 6.61조로, ’23년 0.64조→’24년 6.61조로 무려 932% 증가했습니다. 이 영업이익은 작년 한해 전체 영업이익인 6.57조를 상회하는 수준 입니다.

이렇게 된 이유는 작년에 반도체를 담당하는 DS 부문이 적자로 돌아서면서 발생한 일인데요. 이 때문에 주가도 6만원대까지 떨어졌었지요.

또한 연구개발비도 ’23년 6.58조→’24년 7.82조로 18.8% 증가했는데요. 이 정도 규모의 연구개발비를 계속해서 늘려갈 수 있다는 것은 대한민국 경제 전체에도 긍정적인 영향을 끼칠 것으로 예상됩니다.

삼성전자 사업부문별 실적발표 자료 분석

매출

매출 성장에 가장 큰 기여를 한 사업은 DS의 메모리 사업부입니다. 작년까지 애물단지였던 메모리 사업부가 화려하게 부활한 거죠.

DX 부문과 하만은 1-2%로 전년 동기와 비슷한 매출 수준을 기록한 반면 DS 부문은 큰 폭의 성장을 보여줬습니다.

영업이익

큰 폭의 영업이익을 낼 수 있었던 건, 적자였던 DS 부문이 흑자로 돌아섰기 때문입니다.

DX 부문의 영업이익은 4.07조로 전년 동기 대비 소폭 감소한 반면, DS 부문의 영업이익은 -4.58조에서 1.91조로 전년 동기대비로는 무려 6.5조가 개선 되었습니다.

메모리

메모리 사업부의 실적이 개선된 것은 제품 단가가 인상 되었기 때문입니다.

삼성전자는 컨퍼런스콜을 통해 지난 1분기에는 메모리 제품 구매 수요가 점차 개선되는 가운데 출하량을 늘리기 보다는 제품 단가 (ASP)를 높여서 수익성을 확보하는데 주안점을 두고 사업운영을 했다고 밝혔는데요. 제품별로는 DRAM은 20% 이상, NAND는 30% 이상 ASP가 개선되며, 매출과 수익성이 크게 향상되었다고 합니다. 이번 분기 영업이익은 현재 보유중인 재고에 대해서도 인상된 ASP를 반영한 재고평가손도 일부 적용된 결과 라고 합니다.

많이들 관심을 가졌던 HBM 12단 제품에 대해서도 언급했는데요. 주요 고객사에 샘플 납품을 마쳤고 2분기 말부터는 본격적으로 매출에 기여할 것으로 예상된다고 합니다. 올해 공급할 HBM 물량 협의가 이미 완료되었고, 25년에도 올해 대비 최소 2배 이상 공급할 수 있을 것으로, 고객사들과 원활하게 협의중이라고 밝혔습니다.

특히 36기가 바이트인 고용량 12단 제품의 경쟁력이 있어서, 하반기 들어서 12단 제품 수요가 증가될 것으로 기대 되고 있는데요. 하반기 HBM3E로의 급격한 전환을 어떻게 잘 준비하느냐가 수요 대응에 대한 관건으로 보고 있으며, HBM3E의 공급 비중은 연말기준 전체중 3분의 2수준까지 될 것으로 예상된다고 합니다.

Generated AI 확산에 따른 NAND 수요 확대, 특히 트레이닝과 인퍼런스 두 분야 모두에서 수요 급증하고 있다고도 밝혔는데요. 트레이닝 과정에서는 AI 파라메터 갯수에 비례해 데이터 저장공간 니즈가 크게 확대되고 있고, 인퍼런스 과정에서도 정합성 개선 용도로 64테라바이트, 128테라바이트등 초고용량위주로 늘고 있어, 삼성전자는 메모리 시장 리더쉽을 통해 시장 수요에 공급 대응을 할 것이라고 밝혔습니다.

GENERATED AI 서버단 제품 확대와 HBM3E 8단 및 12단 제품의 본격적인 양산, 그리고 코로나 시기때 납품했던 제품들의 제품교체 주기가 도래함하여, 공급이 수요를 못따라가는 상황이 다시금 펼쳐질 진다면, 삼성전자 주가 과연 어디까지 올라갈 수 있는 걸까요 ? 앞으로가 더욱 주목되는 부분입니다.

SYSTEM LSI / 파운드리

시스템 LSI 는 주요 고객사 신제품향 SOC 및 센서등 부품이 증가하면서 매출이 소폭 개선되었는데요. 2분기 이후로도 스마트폰 경기회복에 따라 좋아질 것으로 전망했습니다.

파운드리는 운영효율화를 통해 비수기임에도 불구하고 적자폭을 줄였으며, 향후 주요 고객사의 재고가 적정수준으로 감소하는 시점 부터 다시금 실적이 개선될 것으로 예상한다고 합니다.

참고로, 미국 텍사스주 테일러시에 설립하는 공장은 투자범위에 R&D 와 패키지가 추가되서 400억불 이상의 투자가 전망되는 상황이며, 아직도 협상중으로 투자 금액의 변동이 될 수 있다고 합니다. 첫 신규팹 양산 시점은 2026년으로 전망하고 있습니다.

삼성 디스플레이

삼성 디스플레이는 분기 실적 5.39조로 전년 동기비 19% 역성장을 기록하며, 영업이익도 0.34조로 -56% 하락했습니다. 모바일향 제품과 TV향 제품 모두 수요 감소와 경쟁 심화로 인한 결과였는데요.

모바일향 폴더블 디스플레이는 주름 개선, 재료개선, 곡률반경 최적화 등을 통해 폴더블 적층 구조 최적화 해서 올해 출시 제품에는 주름 개선에 가시적인 효과 내기 위해 노력 중이라고 합니다. 또한 주름은 줄이고, 긁힘등 내구성은 좋게하고, 패널의 성능 향상시킨 제품을 출시하고, 신규 폼팩터인 아웃폴딩, 인앤아웃폴딩, 슬라이더블과 같은 신제품 개발을 주요 개발사와 협의중으로 고객과 협의하여 적절한 시점에 출시를 준비중이라고 합니다.

MX /네트워크 사업부

1분기에는 갤럭시 S24 시리즈가 출시되어 호실적을 냈음에도 불구하고 중저가 스마트폰 세그가 감소하고, 네트워크 사업부의 국내외 매출이 감소하면서, 기대에 못미치는 성적을 냈습니다. 매출은 32.79조로 전년 동기대비 7% 성장했지만, 영업이익은 3.51조로 전년 동기대비 오히려 역성장을 했습니다.

한편, 갤럭시 S24 시리즈는 세계 최초의 온디바이스 AI 탑재한 덕에 수량, 매출 면에서 모두 전작대비 2자리수 이상 성장하며 판매 호조를 보였는데요.

삼성전자 자체 분석에 따르면, S24구매자의 절반정도가 AI 기능을 사용할 의도로 구매한 것으로 파악하고 있으며, 향상된 카메라 성능, 디자인 완성도도 판매 호조에 도움을 준 것으로 밝혔습니다.

구매자중 60% 이상이 AI 기능 사용 중이며, 가장 많이 사용되는 기능은 <서클 서치> 라고 합니다. 그 뒤를 이어 <포토 어시스턴트>와 <실시간 통역>이 자주 사용되는데, MZ 세대가 갤럭시 AI를 받아들이는데 더 적극적으로 더 많이 사용한다고 밝혔습니다.

VD / 가전 사업부

매출 13.48조, 영업이익 0.53조로 매출은 4% 역성장한 반면, 영업이익은 2.5배 이상으로 크게 높였습니다.

사업부별 구체적인 영업이익은 발표하지 않기 때문에 어떻게 영업이익이 개선되었는지는 확인이 안되네요. 다만 매출은 TV를 만드는 VD사업부가 7.23조로 전년비 3% 역성장, 가전사업부가 6.25조로 전년비 6% 역성장하는 등 두 사업부 모두 역성장으로 고전 중입니다.

좋지 않은 실적을 낸 이유로, 시기적으로 비수기가 도래하고 경쟁 과다에 따른 결과로 발표했는데요.

그럼에도 불구하고, 과연 삼성전자의 전략이 맞는 방향으로 가고 있는 것인지는 의문이 듭니다.

LG전자와 비교해보면, 엘지전자는 가전 8.6조 전년비 7.2% 성장, TV 3.4조 전년비 4.2% 성장해서 여전히 전년비 성장을 해냈거든요.

특히나 두 회사의 가전 및 TV 부분 영업이익을 비교해 보면 LG 전자가 삼성전자의 2배 입니다.

LG전자의 가전을 담당하는 H&A 사업부와, TV를 담당하는 HE 사업부의 영업이익을 합해보면 1조거든요. 반면 삼성전자의 VD/가전사업부 영업이익은 0.53조가 나왔으니까요. 그나마 삼성전자는 전년 동기대비 2.5배 늘린 것이라고 하니, 과연 삼성전자가 현재의 상황을 어떻게 극복해 나갈지 지켜봐야 지켜봐야 겠습니다.

하만

매출 3.2조, 영업이익 0.24조로 23년 보여줬던 결과를 유지하는데 그쳤습니다. 계절적 비수기 도래에 따른 소비자향 오디오 제품 판매 하락을 주 원인으로 뽑았는데요.

하만이 제대로된 인수 결과였다는 것을 보여주기 위해서는, 하만만이 가진 특화된 영업망을 극대화한 전장부문의 획기적인 매출 확대가 꼭 필요하다고 보여집니다.

어디선가 하만의 소비자 오디오 부문과 프로페셔널 오디오 부문의 매출 비중이 대략 60% 정도되는 것으로 본적이 있는데요. 만일 이게 맞다면, LG전자의 VS 사업부 대비 매출 규모면에서 부족한게 아닌가 하는 생각도 듭니다.

2024년 삼성전자 주가 전망

삼성전자 주가는 뭐니 뭐니 해도 반도체, 그 중에서도 메모리 부분의 실적 전망이 어떨 것인냐에 달려있죠.

컨퍼런스 콜 Q&A 세션을 통해 2024년 메모리 수급 전망과 업황 회복세가 이어질 것으로 예상되는 데 어떻게 대응 할지에 대한 질의 응답이 있습니다.

메모리의 김재준 부사장은 답변을 통해, 올해 메모리 수요는 회복세를 이어갈 것으로 전망했는데요.

특히, 서버 수요가 견조하고, 생성형 AI 스토리지 수요 강세가 보여지고, 일반 서버 교체도 순연되었던 것이 가속화 될것으로 예상된다고 밝혔습니다. PC 및 모바일은 교체주기 도래와 온다비이스 AI 확대도 수요 개선에 도움을 줄 것으로 보이지만, 모바일은 기존에 셀인 많이 되어서 재고 수준 증가에 따라 셀인 확대가 쉽지는 않을 것으로 봤습니다. NAND 또한 NAND 또한 업계 CAPEX 제약과 자연 감산 영향으로 생산 비트그로스는 제한적일 것이라고 밝혔습니다.

하지만, 일부 선단제품 중심으로 공급이 수요 못 따라가는 상황이 감지되고 있으며, 연말로 갈수록 수급은 더욱 더 타이트 해질 것으로 보여, 전체적으로는 판매 확대와 ASP 확대 예상되며, CAPEX 를 기반으로 선단공정 공급 역량을 크게 늘릴 것을 밝혔습니다.

그 규모가 어느정도 될런지는 아직 예상하기 어렵습니다만, 여러 증권사 리포트에서 전망하는 것 처럼 삼성전자 주가는 향후 10~20% 이상 상승은 무난히 할 것으로 전망 됩니다.

오늘은 여기까지 입니다.

다음에 또 다른 컨텐츠로 뵐게요.

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